集團銷售下滑近2成負債率近8成

　　不管是中國重汽，還是其實際控股股東公司中國重汽集團公司都面臨著巨大的資金壓力。

　　齊魯銀行詐騙案的影響稍有緩解，“債臺高筑”的中國重汽集團又開始迫不及待地募集資金。8月9日，中國重汽集團在銀行間市場發(fā)行17億元366天期短期融資券，中國重汽集團方面表示，本期債券募集資金將用于補充正常經(jīng)營流動資金需求和償還銀行借款。

　　盡管中國重汽集團融得了17億元的短期資金，但市場人士預期其仍需融資。

　　面臨資金壓力的中國重汽集團是選擇減持上市公司股份，還是讓同樣面臨重債壓力的中國重汽再融資？

　　“債臺高筑”

　　2009年，中國重汽集團成為唯一一家被列入“四大四小”重組格局(中國重汽集團為“四小”之一)的商用車企業(yè)，然而，兩年多時間過去后，中國重汽集團卻面臨著更為嚴峻的挑戰(zhàn)。

　　8月3日，中國重汽集團發(fā)布了2011年度第一期短期融資券募集說明書(即本次17億元短期融資券)。公告中顯示，中國重汽集團的債務結構中，短期債務的比例較大。截至2010年年末，中國重汽集團流動負債和非流動負債分別為406.51億元和123.76億元，流動負債占比為76.66%。而到了2011年3月末，中國重汽集團的流動負債和非流動性負債分別為474.71億元125.75億元，流動負債占比進一步增加至79.06%。

　　基于流動負債的增加，中國重汽集團方面也坦承，較高的流動負債可能會給公司帶來一定的流動性及現(xiàn)金流壓力，存在一定的風險。

　　而在流動負債增加的同時，中國重汽集團的資產負債率也從2008年末的59.62%，上升到2011年3月末的73.40%。中國重汽的資產負債率從2008年的75.28%上升到2011年3月末的81.73%，流動負債占負債總額的比例更是高達92.16%。中國重汽集團方面表示，較高的資產負債率仍會帶來一定的償債風險。

　　“截至2011年3月末，中國重汽集團負債率為73.40%，該集團旗下整車類上市公司中國重汽2009、2010年以及2011年一季度的資產負債率分別為80.31%、79.71%以及81.73%，而整車行業(yè)近兩年平均資產負債率僅為64.33%，中國重汽集團的負債率高于行業(yè)平均水平�！泵芮嘘P注中國重汽集團的西南證券分析師劉峰說。

　　凈現(xiàn)金流方面，中國重汽集團披露的數(shù)字并不樂觀。2009年，中國重汽集團經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為30.44億元，到了2010年，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-43.11億元，2011年1～3月經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-3.32億元。分析人士認為，中國重汽集團凈現(xiàn)金流波動較大，可能影響到中國重汽集團償債資金來源的穩(wěn)定性。而且中國重汽集團在未來1～2年內總投資預計在39億元左右，如果市場發(fā)生較大變化導致投資項目無法獲得預期收益，中國重汽集團面臨的財務壓力勢必進一步增加。

　　中國重汽集團旗下融資平臺中國重汽的財務數(shù)據(jù)也不樂觀。2011年一季度，中國重汽的主營收入雖然比上年同期增長14.82，但其凈利潤增長率卻為-46.14%，2010年同期凈利潤增長率達208.7%；其經(jīng)營性現(xiàn)金流為-14.71億元，這比上年同期的-13.19億元又增加近一成。

　　盡管財務數(shù)據(jù)反映了中國重汽集團面臨的諸多風險，但是聯(lián)合資信評估公司依然對其2011年度第一期短期融資券評定為A-1。根據(jù)相關評級標準，A-1為短期債券的最高等級，其含義為還本付息能力最強，安全性最高。

　　一位不愿透露姓名的分析師意味深長地對《中國經(jīng)營報》記者說：“建議你看看鐵道部短期融資券的評級。”言外之意是，短期融資券的評級并不可靠。8月8日，鐵道部200億短期融資券正式發(fā)行，某評級機構依然為經(jīng)歷了動車事件、負債累累的鐵道部出具了此次短期融資券的信用評級，發(fā)行人主體長期信用評級為AAA，本次短期融資券信用評級為A-1。

　　產銷乏力

　　相關公開的信息顯示，中國重汽集團17億元短期融資券已經(jīng)順利發(fā)行，收益率為6.06%。按照中國重汽集團的承諾，所募集到的資金中，6億元將用于補充下屬公司流動資金，11億元將用于償還銀行借款。

　　看上去，中國重汽集團通過短期募集資金能夠一定程度緩解企業(yè)運營壓力，然而，事實并非如此——今年上半年重卡行業(yè)產銷下滑的態(tài)勢，讓中國重汽集團的市場份額正在受到嚴峻的挑戰(zhàn)。

　　中國重汽集團提供的數(shù)據(jù)顯示，中國重汽集團在2007年和2008年市場占有率均位列重卡行業(yè)第一名， 2009年和2010年市場份額也分別為19.61%和19.62%。但是到了2011年上半年，中國重汽集團的市場份額卻正在被競爭對手所蠶食。

　　中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年東風汽車重卡銷售11.31萬輛，中國重汽集團銷售9.47萬輛，一汽銷售8.73萬輛。相關數(shù)據(jù)還顯示，排名行業(yè)第二的中國重汽集團銷售同比下滑19.2%，市場份額也從2010年的19.62%下滑至17%，并落后東風汽車四個百分點。

　　對于整體銷量下滑的情況，中國重汽集團相關人士表示：“主要是由于收購的成都王牌、福建汽車廠等企業(yè)產能尚未形成，以及在中重卡方面落后對手所致�！睒I(yè)內人士也表示，由于中國整體經(jīng)濟增速明顯放緩，導致工程量明顯減少，再加上汽車貸款收緊等因素，這使得在大噸位卡車領域占優(yōu)勢而在中重卡上落后的中國重汽集團受到最直接的沖擊。

　　格局漸變

　　事實上，在被列入“四大四小”重組格局之后，中國重汽集團也一直期望借助政策支持，改變重卡行業(yè)的格局。

　　不過，中國重汽集團雖然整合了成都王牌、福建汽車廠等名不見經(jīng)傳的商用車企業(yè)之后，其產能卻未能迅速得到提升。以福建汽車廠為例，2010年，中國重汽集團對其進行了重組并開工建設中國重汽福建海西新廠區(qū)項目，按照理想狀態(tài)，一期工程最早也要到2011年9月才能夠建成。屋漏偏逢連夜雨，2010年12月底爆發(fā)的齊魯銀行詐騙案，直接牽連到中國重汽旗下的橋箱公司，涉案金額達5億元。目前中國重汽已經(jīng)對涉案金額計提壞賬準備1億元。區(qū)域重組尚未見成效，短時間顯然無法有效提升中國重汽集團的產銷量，這也讓中國重汽集團的資金壓力倍增，昔日重卡行業(yè)的“老大”正在不斷面臨挑戰(zhàn)。

　　目前，中國重汽集團的重卡銷量排名國內第二，第一名是東風集團，第三名是一汽集團，但同時我們也能看到，排名第四位和第五位的陜重汽、福田汽車等“二線軍團”正在奮力直追。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年陜重汽和福田汽車的重卡銷量分別為65815和65746輛，同比增幅為2.07%和12.57%。中國重汽集團銷量下滑，但排名與之接近的其他企業(yè)銷量卻在逐漸增長，中國重汽集團壓力之大可想而知。

　　有業(yè)內人士認為，“二線軍團”的崛起正在改變重卡格局，背負著重重壓力的中國重汽卻步入一個迷茫期。而要度過迷茫期，資金就變得越來越關鍵。

　　近日，中國重汽高調在媒體進行宣傳，對此劉峰認為：“具有極大資金需求的中國重汽，或許將通過造勢，重塑受到詐騙案影響的形象，極有可能謀求新的融資計劃�！�

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年7月28日，中國重汽集團持有的1.45億股中國重汽限售股份上市流通，占總股本比例34.62%。不管是中國重汽集團選擇減持，還是中國重汽選擇增發(fā)股份，中國重汽的股價都將面臨一定的壓力。